تكانت الحكومة البريطانية محقة في وصف النوبة الأخيرة من تقلبات السوق في المملكة المتحدة بأنها كانت ناجمة في الأساس عن “العوامل العالمية“- على وجه الخصوص، الارتفاع الحاد في عوائد السندات الأمريكية. لقد كان أيضًا على حق يروج لمدى تعامل أسواق المملكة المتحدة مع الاضطرابات. ولكن لا ينبغي لأحد أن يقلل من شأن التحديات الإضافية التي سيواجهها اقتصاد المملكة المتحدة في الأشهر المقبلة، أو نقاط الضعف البنيوية التي تؤدي إلى تفاقم ضعفه، أو التحرك السياسي المطلوب بشكل عاجل.
يعود الارتفاع الأخير في عائدات السندات الأمريكية إلى ثلاثة أسباب رئيسية: سلسلة من البيانات الصادرة التي تشير إلى أن النمو الاقتصادي الفعلي والمحتمل يتجاوز التقديرات المتفق عليها، والتضخم الأعلى من المتوقع (مع ارتفاع ملموس في توقعات التضخم لدى المستهلكين)، وزيادة حساسية السوق. إلى إصدار السندات الذي يأتي مع عجز وديون كبيرة. ونظراً لأن الاقتصادات المتقدمة تتنافس على التمويل من المستثمرين العالميين، فلا ينبغي أن يكون من المستغرب أن يتسبب ارتفاع العائدات في الولايات المتحدة في ارتفاع تكاليف الاقتراض في أغلب البلدان الأخرى أيضاً.
وكان هذا التأثير واضحا بشكل خاص في المملكة المتحدة، مع ارتفاع عائدات السندات الحكومية لعشر سنوات بسرعة أكبر من العائدات في الولايات المتحدة، وبهامش أكبر بكثير، تلك في منطقة اليورو. ولن تهبط بشكل ملحوظ في أي وقت قريب؛ يمكنهم حتى الارتفاع أكثر. وسوف تكون النتيجة ارتفاع تكاليف الاقتراض بالنسبة للشركات، والأسر (بما في ذلك من خلال الرهن العقاري)، والحكومة ــ وهو التطور الذي من شأنه أن يقوض نمو الناتج المحلي الإجمالي.
ولكن هناك المزيد: على الرغم من هذه العائدات المرتفعة، عانى الجنيه البريطاني من انخفاض واضح في قيمته. ومن الممكن أن يؤدي هذا التطور ــ الذي من المرجح أن نشهده في البلدان النامية مقارنة بالاقتصادات المتقدمة ــ إلى تفاقم الضغوط التضخمية. ونتيجة لذلك، تتزايد المخاوف من الركود التضخمي، على الرغم من أن التحركات في أسواق الصرف الأجنبي كانت منظمة نسبيا.
ويشكل الجمع بين العائدات المرتفعة والعملة الأضعف تحديا شائكا بشكل خاص، لأنه يعوق قدرة الحكومة على تنظيم استجابة السياسة المالية والنقدية. إن ارتفاع تكاليف الديون يلتهم عائدات الضرائب، ويقلص الحيز المالي للحكومة، وربما يزيد الحاجة إلى خفض الإنفاق، وزيادة الضرائب، و/أو زيادة الاقتراض. إن التأثير التضخمي للعملة الأضعف يجعل بنك إنجلترا أكثر ترددا في خفض أسعار الفائدة.
وبعيداً عن التوقعات الاقتصادية المباشرة، يلوح في الأفق سبب طويل الأمد للقلق. ورغم أن حكومة كير ستارمر كانت تعمل على تحسين الإنتاجية، وتعزيز الاستثمار، وتشجيع النمو الأسرع بشكل دائم، فإن الاقتصاد البريطاني يظل يعاني من نقاط ضعف بنيوية طويلة الأجل تجعله عرضة للصدمات الخارجية. إذا عطس أي مكان في العالم، فإن المملكة المتحدة معرضة لخطر الإصابة بنزلة برد.
وكان كل هذا سبباً في تغذية صورة غير جذابة لاقتصاد المملكة المتحدة، وبشكل مفرط في كثير من الأحيان. وسوف يكون من الصعب أن نتخلص من التصور الذي يرى أنها مجرد مستنقع من النمو البطيء، والإنتاجية والاستثمارات الهزيلة، وتدهور الخدمات العامة، والعجز المرتفع، والديون الضخمة.
في الواقع، وكما توضح تحركات الأسعار وتعليقات المحللين على حد سواء، فإن الأسواق لا تمنح الحكومة القدر الكافي من الفضل في تعاملها مع الفوضى الاقتصادية والمتعلقة بالميزانية التي ورثتها.
وعلى هذه الخلفية، تحتاج حكومة ستارمر إلى القيام بعمل أفضل في توصيل ما تفعله بالفعل لتحسين الظروف الاقتصادية في المملكة المتحدة ــ ويتعين عليها أن تفعل المزيد. ولابد أن تكون الرسائل متسقة، ولابد أن تعالج بشكل مباشر الشكوك المفرطة واسعة النطاق والتي طال أمدها بشأن الوضع الاقتصادي في المملكة المتحدة. ويجب أن تكون الإجراءات السياسية حسنة التوقيت وواسعة النطاق. وفي حين لا توجد وصفة سحرية قادرة على تحويل التوقعات الاقتصادية لبريطانيا، فإن مجموعة واسعة من التدابير ــ التي تمتد إلى ما هو أبعد من الإسكان والتخطيط لمعالجة البنية الأساسية بشكل أكثر شمولاً، والبحث والتطوير، والإبداع، وتراكم المهارات، وإعادة تدريب العمالة ــ من الممكن أن تحدث الفارق.
ومن شأن تعزيز الروابط التجارية أن يساعد أيضاً. وتشير الحقائق السياسية والجيوسياسية الحالية إلى أن هذه الجهود ربما يتعين عليها أن تركز بشكل أكبر على أوروبا والولايات المتحدة، وبدرجة أقل على الصين.
بعد الترويج للنشرة الإخبارية
ومن الممكن أن تصل مثل هذه السياسات مجتمعة إلى نوع من الكتلة الحرجة، وعند هذه النقطة يصبح بوسع المملكة المتحدة أن تتراجع بشكل حاسم عن حافة حلقة مفرغة ذاتية التعزيز تتألف من ارتفاع تكاليف الاقتراض، وانخفاض قيمة العملة، وتزايد الضغوط التضخمية، وتباطؤ النمو.
ولا ترغب أي دولة في أن تؤدي التطورات الخارجية إلى تفاقم آفاقها الاقتصادية والمالية، وفي الوقت نفسه، تآكل مرونة سياستها. ويصدق هذا بشكل خاص على المملكة المتحدة اليوم، نظرا للتحديات الدورية والبنيوية التي تواجهها. ولكن بدلاً من النظر إلى تقلبات السوق الأخيرة بشكل سلبي على وجه الحصر، فإن الحكومة لديها الفرصة لتأطيرها باعتبارها لحظة لتحسين فهم عامة الناس لما تفعله بالفعل لتحسين التوقعات الاقتصادية وتسريع جهودها وتوسيعها.
محمد العريان رئيساً كلية كوينز في جامعة كامبريدج وأستاذ في مدرسة وارتون بجامعة بنسلفانيا.
