مصداقية وارش من بنك الاحتياطي الفيدرالي موضع شك بعد قرار سعر الفائدة: تحليل

بالنسبة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الذي يضع المصداقية فوق كل الفضائل الأخرى، فإن رد فعل السوق على ذلك كيفن وارش تصريحات الاربعاء يجب أن تكون مؤلمة

استضاف ورش مؤتمرا صحفيا بعد ظهر الأربعاء عقب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، أيّ صوت 9-3 لصالح ترك أسعار الفائدة دون تغيير. وكان هذا هو الاجتماع الثاني من نوعه منذ أصبح وارش رئيساً لبنك الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو/أيار. واستجاب المستثمرون من خلال خفض فرص قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في اجتماعه المقبل بشكل حاد، ولكنهم قاموا أيضاً برفع العائدات على الديون الحكومية طويلة الأجل.

بعد المؤتمر الصحفي، العائد على الخزانة لمدة 30 عاما ضرب لها أعلى مستوى منذ 2007بينما انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل عامين. وقفزت فرص قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بترك أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه المقبل بنسبة 20 نقطة مئوية إلى 45%. وفقًا لـ CME FedWatch.

تشير هذه الديناميكية إلى أن المستثمرين يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يتصرف على الفور قراءات التضخم والتي من وجهة نظر وارش كانت أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ لمدة 63 شهرًا على الأقل، وأنه قد يضطر إلى التصرف بشكل أكثر قوة في وقت لاحق مع ارتفاع حرارة الاقتصاد على المدى الطويل.

قبل أن يتولى الوظيفة، وارش انتقد بشدة سلفهجيروم باول، عندما ارتفعت أسعار الفائدة على سندات الخزانة طويلة الأجل بعد أن خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، وقال مراراً وتكراراً إن المشكلة الأساسية كانت افتقار باول إلى المصداقية. كان الوضع يوم الأربعاء مختلفًا بعض الشيء، حيث لم يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ولكنه أبقاها ثابتة. وأشار وارش أيضًا يوم الأربعاء إلى أن الارتفاعات الأخيرة في أسعار الفائدة طويلة الأجل ربما تعكس أخبارًا اقتصادية إيجابية، مثل الاستثمار التجاري القوي.

ومع ذلك، قليلون في الأسواق رأوا الأمر بهذه الطريقة.

كان وارش بحاجة إلى توضيح ما قد يتطلبه الأمر لكي يرغب في رفع أسعار الفائدة في نهاية المطاف في مواجهة التضخم العنيد، كما كتب جون هيلسنراث، مراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ فترة طويلة، في مذكرة إلى العملاء بعد المؤتمر الصحفي لوارش.

وكتب هيلسنراث: “لم ينقل وارش الرسالة بوضوح أو صراحة، وتقيأ سوق السندات عليه”.

ورفض وارش الإجابة على أسئلة الصحفيين حول تفاصيل السبب الذي جعله، إلى جانب ثمانية آخرين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، يعتبرون أن سعر الفائدة كان في المكان المناسب عند 3.5٪ -3.75٪، حيث كان منذ أشهر. قام وارش بتغيير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال إنهاء ممارسة تعرف باسم التوجيه إلى الأمام. وكان رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي السابقون يشيرون بقوة إلى الاتجاه الذي يتوقعون أن تتجه إليه أسعار الفائدة في المستقبل. يعتقد وارش أن التوجيهات المستقبلية جعلت بنك الاحتياطي الفيدرالي غير مرن وحجب الإشارات من الأسواق. ونتيجة لذلك، فهو لا يتحدث كثيراً عن كيفية اتخاذ القرارات

وقال وارش في كلمته الافتتاحية يوم الأربعاء: “أتفهم الرغبة في نشر التوقعات والتعليقات من هذه اللجنة، ولكن من جانبنا، نحتاج إلى مراقبة رد فعل السوق على التطورات، بشكل مباشر وغير مفلتر”.

المؤتمر الصحفي الذي أعقب ذلك ترك بعض الاقتصاديين في حيرة من أمرهم.

كتب إريك فينوجراد، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في AllianceBernstein، إلى العملاء: “اعتقدت أن المؤتمر الصحفي اليوم كان مربكًا ومتناقضًا في كثير من الأحيان داخليًا”.

وأظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك وانخفضت الأسعار بنسبة 0.4% في يونيومما يتيح فرصة لرئيس مجلس الإدارة للاستفادة من بعض البيانات الاقتصادية الإيجابية. لكن وارش قال إن هذا العامل “ليس له أهمية كبيرة” بالنسبة له، في حين أكد أن التضخم لا يزال “مرتفعا”.

ويلتزم بنك الاحتياطي الفيدرالي رسمياً بتحقيق تضخم سنوي بنسبة 2% على المدى الطويل في مقياس بديل للتضخم، أو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي. ولم يكن وارش أكثر وضوحًا بشأن ما إذا كان سعيدًا بهذه البيانات أيضًا، والذي كان في ذلك الوقت 4.1% فيها القراءة الأخيرة، وأضاف أن إحدى فرق العمل الخمس عينها للمراجعة الإصلاحات في بنك الاحتياطي الفيدرالي وقد يرغب البنك المركزي في التقليل من أهمية نفقات الاستهلاك الشخصي باعتبارها الهدف الرسمي للبنك المركزي عندما يصدر تقريره في نهاية العام.

قال وارش: “نحن متمسكون بـ PCE في الوقت الحالي”. لكن “من يدري، بعد يناير/كانون الثاني المقبل، ما الذي يمكن أن نقوله عن الاستراتيجية”.

إن عدم رغبة وارش في تحديد ما قد يدفعه لرفع أسعار الفائدة، بالإضافة إلى اقتراحه بأنه غير ملتزم باعتماد بنك الاحتياطي الفيدرالي على نفقات الاستهلاك الشخصي، دفع البعض في الأسواق إلى إعادة تقييم فترة ولايته القصيرة.

وكتب مايكل فيرولي، كبير الاقتصاديين الأميركيين في بنك جيه بي مورجان تشيس: “تثير هاتان النقطتان تساؤلات حول مصداقية الرئيس الجديد في تحقيق معدلات تضخم أقل”.

ولا يحدد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمفرده. وهو واحد من بين عشرات الأصوات في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. واعترض ثلاثة ناخبين من قرار الأربعاء بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة. إذا لم تتحسن البيانات الاقتصادية بسرعة في الأشهر القليلة المقبلة، فقد ينضم إليها المزيد.

وكتب فيرولي: “نعتقد أن هذا سيضيف بعض الإلحاح لبقية اللجنة للعمل بموجب تفويضها”. ولم يكن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي قط من الأقلية في التصويت على أسعار الفائدة.

وهذا يترك وارش في مكان صعب، مع احتمال تآكل مصداقيته في مواجهة الأسواق وداخل بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه بعد أشهر فقط من توليه المنصب.