تإن الميزة الكبيرة لمعارك الاستحواذ العدائية على الشركات العامة هي أنك تحصل على ضربة نظيفة. يتم وضع سجلات كلا الطرفين – مقدم العرض والهدف – في دائرة الضوء. يتم اختبار كل ادعاء في جدال مفتوح على مدار عدة أسابيع. وفي نهاية العملية، يتخذ المساهمون خيارًا مستنيرًا. عادة ما تكون نسبة الإقبال على التصويت مرتفعة لأن المستثمرين الأكثر نعاسًا فقط هم الذين يفشلون في ملاحظة ما هو على المحك.
ولكن من المؤسف أن الخلاف الحالي بشأن السيطرة على سبع صناديق استثمارية في المملكة المتحدة ليس على هذا النحو. وهذا هو الحال بشكل واضح لأن سابا، صندوق التحوط الأمريكي الذي يقوده بواز وينشتاين، لم يقدم عرض استحواذ. ويتلخص اقتراحها بدلاً من ذلك في إقالة مجالس إدارة الصناديق السبعة، وتعيين موظفيها، وربما تعيين نفسها مديراً للصندوق. لذا، فهي ليست عملية استحواذ – ولكنها بالتأكيد محاولة من جانب مساهم أقلية (تمتلك سابا حصصًا في الصناديق الاستثمارية السبعة تتراوح بين 19% و29%) للاستيلاء على السيطرة.
لكن السبب الآخر هو أن سابا تمكنت حتى الآن من توجيه الإهانات إلى أهدافها بينما أفلتت من التدقيق التفصيلي لسجلها. أشكركم إذن على الجزء الأول من البحث المستقل الذي أجرته صحيفة “سيتي” والذي كشف عن خداع كبير في قلب اقتراح سابا. “الحقيقة المزعجة”، على حد تعبير إنفستك، هي أن أداء سابا كمدير لصناديق الائتمان الأمريكية ضعيف إلى حد صادم. إن المهاجم الأمريكي ليس في وضع يسمح له بالحديث عن “البؤساء السبعة” في المملكة المتحدة.
صندوق سابا الرئيسي هو “صندوق الاستثمار المتداول المغلق” الذي يبلغ صافي أصوله 246 مليون دولار (202.1 مليون جنيه إسترليني). منذ إطلاقها في عام 2017، بلغ إجمالي عائدها 124%، وهو ما قد يبدو جيدًا من الناحية النظرية ولكنه متأخر بأميال عن عائد المؤشر القياسي البالغ 191%. كان أداء صندوق سابا أقل من أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في سبع سنوات من أصل ثماني سنوات، وفقا لحسابات إنفيستيك.
وتتجاهل سابا ببساطة مثل هذه الإحصائيات الغريبة على موقع حملتها على الإنترنت. إن وصف وينشتاين لـ “سجل سابا القوي” هو ثرثرة لا صلة لها بالموضوع حول مهارته في لعبة البلاك جاك والشطرنج مقترنة بادعاء فضفاض بأن الشركة تسعى إلى “تغييرات تعيد الثقة المخفضة إلى صافي قيمة أصولها الكاملة”. [net asset value]”. لكن هذا التباهي الأخير يبدو فارغاً عندما يشير إنفستك إلى صندوقين آخرين من صناديق سابا في الولايات المتحدة يتداولان حالياً بخصومات كبيرة على قيمة الأصول تبلغ 8.3% و10.5%، وهي نسبة أوسع من تلك الموجودة في أي من صناديق الاستثمار البريطانية التي تفرض عليها حصاراً.
لدى وينشتاين الفرصة لشرح إخفاقات سابا (ورسومها المرتفعة) عندما تتلقى شركته أخيرًا الأسئلة عبر ندوة عبر الإنترنت يوم الثلاثاء. وإليكم سؤالاً واحداً: لماذا بحق السماء تضع مؤسسة Keystone Positive Change نصب أعينكم اتخاذ “إجراءات صديقة للمساهمين” في حين أن مجلس إدارتها قد اقترح بالفعل شيئاً يناسب الفاتورة؟ ستسمح خطة التصفية الخاصة بشركة Keystone للمستثمرين بالاسترداد بالكامل بخصم 1٪ على صافي قيمة الأصول. وعلى أية حال، فإن هذا عرض أفضل من وعد سابا الغامض بتوفير سيولة “كبيرة” عند صافي قيمة الأصول “القريبة”.
ويتفق إنفستك مع وجهة النظر السائدة على نطاق واسع بأن سابا تحاول الفوز من خلال “الاعتماد على جمود المستثمرين، بدلا من قوة حججها الخاصة”. وهنا يكمن اختلاف آخر عن عمليات الاستحواذ الأخرى. إن الهجوم الأمريكي المتزامن على سبع شركات تجارية في المملكة المتحدة، تبلغ قيمتها الإجمالية 3.9 مليار جنيه استرليني، من شأنه أن يثير أقصى قدر من التدقيق. لكن صناديق الاستثمار لا تولد نفس الضجيج، لذا فإن الخطر قائم في أن ينجح صندوق التحوط الأمريكي الناشط دون استحقاق من خلال الانزلاق تحت الرادار.
وستكون هذه نتيجة مروعة لأن صناديق الاستثمار تظل أدوات جماعية ممتازة للمدخرين. نعم، الجميع يعرف الإحباطات – يمكن أن تكون صناديق الائتمان بطيئة في إعادة شراء الأسهم عندما تصبح الخصومات على قيمة الأصول واسعة للغاية أو راسخة للغاية. إن المزيد من التأمل الذاتي من جانب مجالس الإدارة، كما يقول إنفيستيك، هو أمر سليم. لكن التفكير الوحيد المطلوب على المدى القصير هنا يجب أن يكون واضحا: يجب على المستثمرين في الصناديق السبعة التصويت ضد مقترحات سابا القاتمة.
بعد الترويج للنشرة الإخبارية
الستة الأخرى هي Baillie Gifford US Growth؛ ادنبره في جميع أنحاء العالم. فرص هندرسون؛ الشركات الأوروبية الصغيرة؛ نمو الموارد الطبيعية والدخل في CQS؛ و هيرالد. من ناحية الأداء، فهي عبارة عن حقيبة مختلطة. ومع ذلك، يستحق المستثمرون عمومًا وجود مجلس إدارة مستقل بدلاً من السيطرة الخفية من قبل مالك الأقلية. ينصح إنفيستيك قائلاً: “حان الوقت لحماية المتاريس ضد أي هجوم فاضح وانتهازي”. صحيح.
