ثسوف المحكمة العليا السماح لـ Thames Water بتحميل 3 مليارات جنيه إسترليني من الديون إلى كومة غير مستدامة بالفعل من 19 مليار جنيه إسترليني؟ هل ستناشد الشركة سلطة المنافسة والأسواق في محاولة الحصول على فاتورة أكبر من التضخم المسبق بنسبة 35 ٪ المسموح بها من قبل الجهة المنظمة؟ هل الإدارة الخاصة ، المعروفة أيضًا باسم التأميم المؤقت ، تلوح في نهاية الشهر المقبل؟
يجب أن تظهر إجابات على السؤالين الأولين في الأسبوع المقبل. في غضون ذلك ، هنا يأتي حبكة فرعية سيكون في ظروف أخرى الحدث الرئيسي: سوف OFWAT التحقيق ما إذا كانت التايمز قد انتهكت التزاماتها بفشلها في تقديم ترقيات بيئية في الوقت المحدد.
ولكن ، في الواقع ، يكشف هذا التحقيق الأخير لأنه يقول الكثير عن كيفية تمييز الأزمة في التايمز ، والتي كانت على الأقل لعقد من الزمان ، عميقًا للغاية. لا يتعلق الأمر في المقام الأول بالمستويات المضحكة من الاقتراض ؛ يتعلق الأمر بعدم قدرة الشركة الأساسية على القيام بهذه الوظيفة اليومية لإصلاح البنية التحتية.
الميزة الأولى التي يجب ملاحظتها هي مقياس نقص التايمز في تقديم المشاريع ، والتي تغطي كل شيء من إزالة الفسفور إلى ترقية أعمال الصرف الصحي. إنه هائل. كان من المفترض أن تكمل التايمز 812 مخططًا بين عامي 2020 و 2025 – و “من غير المرجح أن يحدث” أكثر من 100 “في الوقت المحدد ، مع الموعد النهائي على بعد ستة أسابيع. بقدر ما نعلم ، لا توجد شركة مياه أخرى وراءها. تلوم التايمز “زيادات التكلفة التي تكون أعلى من مؤشر التضخم المطبق على بدلاتنا” ، لكن زيادات التكاليف هذه لن تكون ظاهرة جنوب شرق إنجلترا فقط.
ثانياً ، ظهرت الحقائق في حركة بطيئة. كانت التايمز لديها مداولات داخلية حول تقليص الأعمال البيئية في وقت مبكر من نهاية عام 2021 وخلال عام 2022 ، ذكرت الوصي في ديسمبر الماضي ، ولكن تم إصدار إشعاره الرسمي لـ OFWAT إلا في أغسطس 2023. وبعد الآن – بعد 18 شهرًا – يفتح المنظم قضية إنفاذ. نعم ، يجب على OFWAT اتباع الإجراءات القانونية ، لكن التروس التنظيمي يستغرق عصرًا.
ثالثًا ، اعتقدت التايمز بطريقة ما أنه من المناسب الاستمرار في دفع أرباح الأسهم – 37.5 مليون جنيه إسترليني في عام 2023 و 158 مليون جنيه إسترليني في عام 2024 – إلى شركتها القابضة حتى بعد أن أخبرت Ofwat أنها لم تكن قريبة من الوصول إلى أهدافها الملزمة. القفز منظم على تلك المناورة ، اقتراح ركلة جزاء بقيمة 18 مليون جنيه إسترليني بالإضافة إلى Clawback في ديسمبر الماضي على أساس ، لا يمكن تبرير المدفوعات من خلال تدابير الأداء. ولكن ، مرة أخرى ، كانت الميزة المذهلة هي الهوة بين أداء التايمز على الأرض ورأيها بأن الأرباح الموزعة كانت على ما يرام. إنها عقلية تحاول دفع الأزمة قاب قوسين الزاوية التالية.
ويمكن القول ، هذا هو المكان الذي نحن فيه مرة أخرى مع إجراءات المحكمة العليا. ستشتري الإبهام الذي يصل إلى قرض طارئ بقيمة 3 مليارات جنيه إسترليني وقتًا لمتابعة إعادة الهيكلة التي من شأنها أن تنطوي على حلاقة الشعر لحاملي السندات ، ويقصدها وصول المساهمين الجدد. إذا ظهرت مثل هذه الصفقة في الصيف ، استعد لسماعها تشيد بأنها “بداية جديدة” أخرى ، فإن العبارة المفرطة في تغيير طاقم المديرين التنفيذيين في التايمز على مر السنين.
بعد الترويج النشرة الإخبارية
في هذه المرحلة من اللعبة التي لا نهاية لها ، ينبغي للمرء أن يخاف من أي حل “يقود الدائن” حيث الدافع الأول للدائنين هو إيجاد طريقة لتقليل خسائرهم. يجب أن تقوم الأولوية بترقية عمليات التايمز ، وهي القضية المفقودة في الدراما القانونية. الإدارة الخاصة ليست مضمونة لتقديم الصدمة اللازمة – ولكن قد تكون أفضل رهان في هذه المرحلة.
